金选·核心观点

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数涨跌互现。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.01%、-0.65%、-1.57%和-1.97%。

(相关资料图)

经济面上，过去一周公布了中国5月份的进出口数据。出口数据大幅低于预期，5月出口金额同比较上个月大幅下滑16%；而5月的进口金额同比报-4.5%，连续3个月同比数据负增长，这也与近几个月弱复苏的现象比较吻合。通胀数据方面也在继续下探，5月PPI同比报-4.6%，较上个月继续下行；虽5月CPI同比出现了略微上行，但如果观察5月CPI环比数据，其仍为负增长。内需弱复苏，同时出口外需也出现了一定程度的下滑。在这样弱复苏的情况下，市场在预期着政策的进一步放松。上周消息面刺激地产板块的反弹。另一方面银行继续降低存款利率，刺激存款活化流入实体市场。目前有一定的政策出台刺激实体经济，也刺激着对应板块的反弹，但是这种反弹是否持续就需要观察是否有进一步政策的出台或者板块景气是否能明显改善。

而流动性方面，本周央行整体通过公开市场操作净回笼690亿元。过去一周整体流动性较为宽松，1周SHIBOR和DR007较上周分别上涨1.20BP和下跌1.44BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR较上周分别下降3.70BP和3.80BP。在目前这个“弱现实”的市场环境下，预期流动性会保持宽松。

结合经济面和流动性来看，在重回强预期或强现实之前，虽然消息面刺激会带动周期板块反弹，但是整体上预期市场资金会更偏好主题投资。配合宽松的流动性，预期下周小盘成长有望占优。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6月份的权益配置观点为中性偏高，配置比例为50%，较5月份的100%股票权重有所下降。拆分来看，模型对于6月份经济增长层面未发出看多观点，信号强度为0%，较5月份信号有所下降；模型对市场流动性层面信号强度为100%。择时策略2023年至今收益率为-0.53%，同期Wind全A收益率为1.4%。

结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：建材、轻工制造、家电、通信、计算机及传媒。本周策略维持轻工制造、通信和计算机的配置，将其他行业配置切换为建材、家电和传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.58%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.25%，超额收益为-0.33%。截至2023年6月9日，行业轮动策略的年化收益率为13.61%，夏普比率为0.63，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.94%，信息比率为0.84。

量化选股因子方面，从IC结果可以得出，价值和一致预期因子在全部4个股票池中表现较好，成长因子在全部A股、中证500和中证1000股票池中表现也不错，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，价值和一致预期因子在全部4个股票池中均取得了不错的正收益，成长因子在全部A股、中证500和中证1000股票池中表现也不错，而其他因子表现比较一般。

过去一周，由于地产消息面的刺激和银行存款利率的下调，刺激地产和银行板块涨势良好，对应使得价值因子上周持续表现。而随着市场的下跌，市场资金开始注意安全边际开始配置有良好基本面的板块，使得成长因子和一致预期因子在上周也有一定表现。另外，AI板块和地产板块的持续趋势上涨，使得反转因子和低波动率因子本周都表现不佳。未来一周，我们预期在流动性宽松的市场环境下，成长因子还能持续表现。

可转债因子方面，上周转债估值和正股价值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。